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Anthropic上市后，许多投资者有望获得巨额回报。包括Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures和Spark Capital在内的公司所持股份预计将带来数十亿美元的回报。
然而，根据Anthropic的S-1申报文件，这些风险投资公司没有一家持股达到5%，即列入主要股东表的门槛。这非常不寻常。在典型的科技公司首次公开募股中，领投的风险投资机构通常持有其所投资初创公司的两位数百分比股份。原因在于Anthropic的规模。按其9650亿美元的私人市场估值计算，1%的股份价值接近100亿美元。因此，例如，根据彭博社最近报道的数据，Menlo所持约140亿美元的股份仅占该公司约1.5%。
尽管这些风险投资公司的持股比例可能不高，Anthropic却向战略合作伙伴出售了大额股份；这些公司同时也是其业务合作伙伴。事实上，亚马逊很可能是这次首次公开募股中获得财务收益最多的单一投资者。
亚马逊于2023年首次支持Anthropic，承诺向这家人工智能公司投资最多40亿美元。此后，亚马逊又向Anthropic投入了数十亿美元。亚马逊没有预先取得股份，而是将其大部分投资安排为可转换票据。这是一种在首次公开募股或出售时转换为股份的债务。
根据S-1申报文件，截至6月30日，亚马逊持有的可转换票据未偿还本金为62亿美元。这是Anthropic的全部债务。但随着Anthropic的估值在连续几轮融资中飙升，这些票据将转换成的股份也变得值钱得多。根据亚马逊自己的申报文件，截至6月30日，其持有的票据估值为979亿美元。
随着亚马逊所持可转换票据的价值激增，Anthropic不得不在账面上记录其所欠款项不断增长的价值。该公司在利润表中以“可转换票据、衍生负债及SAFE的公允价值变动”列报这些调整；2026年上半年，这一项目合计724亿美元。这项费用属于非现金费用，意味着公司没有实际付出资金。
根据S-1申报文件，亚马逊的票据最多可转换为18.4亿股。不过，一项上限条款将亚马逊的持股限制在Anthropic“部分稀释后”股份总数的12%；这一口径计入了部分尚未发行的股份，例如股票期权。亚马逊可以放弃这一上限。无法转换的票据将继续保持未偿还状态，并在后续季度转换，仍受相同上限约束。
但这些票据只是亚马逊所持权益的一部分。根据亚马逊截至6月30日的季度报告，该公司还在第二季度向无投票权优先股（一种股权）投资了100亿美元。亚马逊通过在Anthropic最近两轮融资中各投资50亿美元完成了这笔投资。加上2023年至2025年间对票据投入的80亿美元，亚马逊的投资总额达到约180亿美元。
除了股票收益，亚马逊还将继续从Anthropic获得可观收入；Anthropic已承诺在未来10年内向AWS支付至少1100亿美元。
谷歌也有望从Anthropic上市及其与Anthropic的云计算交易中获得巨额收益。据《纽约时报》报道的法庭文件显示，截至去年年初，这家搜索巨头持有Anthropic约14%的股份，此后又追加了投资，其中包括4月投入的100亿美元。（谷歌的持股比例很可能在随后规模庞大的融资轮次中被稀释；PitchBook分析师Harrison Rolfes告诉TechCrunch，他估计谷歌目前的持股比例更接近5.6%。）此外，谷歌还获得了Anthropic截至2033年至少1140亿美元的云服务支出承诺。
尽管有望获得巨额回报的风险投资公司没什么理由抱怨，但S-1申报文件清楚表明，Anthropic首次公开募股的最大赢家很可能是亚马逊这样的科技巨头：它们早早支持了一个可能成为竞争对手的公司，如今又向其出售支撑其运营的大部分算力。
S-1申报文件本身警告称，其中一些云服务提供商也开发与Anthropic竞争的人工智能模型，它们的诉求可能并不总与Anthropic一致。